2025年12月31日，全球主要股票市场在年终最后一个交易日呈现出复杂的走势图景。亚洲市场早盘，中国A股在政策暖风与全年亮眼成绩单的支撑下，以集体高开的姿态为波澜壮阔的2025年行情书写收官序章。然而，市场内部板块急剧分化，上证指数开盘后不久即转为轻微下跌，预示着在多空博弈下，从“估值修复”向“盈利驱动”的跨越并非一蹴而就。与此同时，隔夜美股的疲软与亚太其他市场的谨慎情绪，共同勾勒出全球经济在宽松预期与增长不确定性中寻求平衡的年末剪影。

一、A股收官：高开背后的结构性博弈与历史性跨越

今日上午9点30分，A股三大指数如期开盘。上证指数微涨0.09%，报3968.73点；深证成指与创业板指分别上涨0.17%和0.15%。这一温和开局，为2025年这个注定载入A股史册的年份画上阶段性句点。纵观全年，主要宽基指数自4月初触底后开启了一轮气势如虹的上涨行情。上证指数从年内低位3040点起步，一度冲破4000点大关，全年涨幅接近20%，有望创下近6年来的最佳年度表现。更具弹性的创业板指与科创综指，全年涨幅更是高达50%左右，充分彰显了科技成长板块的强劲动力。

市场的活跃度达到了前所未有的水平。截至12月30日，沪深两市全年累计成交额历史性地突破400万亿元大关，日均成交额超过1.7万亿元，较2024年放量超过60%。这不仅是简单的数字跃升，其背后是“耐心资本”通过ETF大规模入市、两融余额刷新历史新高所反映出的整体风险偏好的系统性回升。更值得关注的是市场“体质”的增强：A股总市值首次突破100万亿元，千亿市值公司数量较去年底扩容达30%，电子与有色金属行业成为“千亿俱乐部”的新晋主力。这印证了全年“科技+资源”两大市场主线的有效性，也表明资本市场对新兴产业、未来产业的定价能力显著提升。

然而，在年度光环之下，收官日的盘面却充满了结构性博弈的张力。开盘一小时后，三大指数悉数转绿。盘面上，机器人概念、数字货币、商业航天等题材延续活跃，尤其是机器人板块在工信部新成立相关标准化技术委员会的利好刺激下，多只个股涨停。这反映了产业政策持续为市场注入短线热度。但另一方面，商贸零售、房地产、以及部分新能源产业链个股则表现低迷。这种“冰火两重天”的景象，正是当前市场从普涨过渡到精选个股阶段的真实写照。机构观点指出，市场在十连阳后虽彰显强势韧性，但上涨仍属修复性质，在增量信号明确前，投资者更需在震荡中把握结构性机会。

二、全球脉络：宽松预期支撑与增长忧虑并存

A股的独立行情置身于一个复杂的全球金融环境之中。北京时间12月30日，纽约股市三大股指全线收跌，道琼斯、标普500及纳斯达克指数跌幅在0.14%至0.24%之间。市场在缺乏新催化剂的背景下，尽管美联储最新会议纪要显示“大多数官员认为若通胀下降，可能适合进一步降息”，但这一已被部分消化的预期并未能提振市场。

美联储的鸽派倾向与疲软的就业数据，共同强化了全球流动性宽松的预期，这对新兴市场资产构成宏观利好。这一预期在汇率市场已有明显体现：近期人民币兑美元汇率持续走强，离岸人民币一度升穿7.0这一关键心理关口。分析认为，人民币升值预期的建立，有望吸引海外资金回流，推动包括A股在内的中国资产重估。

与此同时，大宗商品市场传递出关于全球经济的矛盾信号。受供应链中断担忧及美元走软影响，铜价在年末持续反弹，全年累计涨幅逾40%，创下2009年以来最大年度涨幅。这与“AI的尽头是能源”的市场流行语相呼应，揭示了数字经济与能源转型对基础原材料的巨量需求。然而，国际金价在冲高后出现回落，白银则出现强劲反弹。贵金属的波动与分化，既反映了短期交易因素（如交易所上调保证金），也深层体现了市场在对冲全球经济“缺乏秩序”与追逐“AI电力”相关资产之间的摇摆。

三、核心动能：政策托底、产业升级与资金扩容

驱动今日市场以及全年走势的核心动能，可归结为“政策托底、产业升级、资金扩容”三重共振。

首先，精准的宏观政策为市场提供了坚实的“政策底”。 年末，2026年第一批支持消费品以旧换新的超长期特别国债资金计划已提前下达。财政部明确明年将继续实施更积极的财政政策，扩大支出并支持以旧换新。同时，自2026年1月1日起实施的个人销售住房增值税新规（满2年免征），旨在稳定房地产市场预期。这些政策组合拳，为内需复苏提供了清晰的路径指引。

其次，清晰的产业升级路线图创造了持续的市场热点。 从四部门联合印发《汽车行业数字化转型实施方案》，重点攻关智能机器人、基础软件等，到商业航天概念受科创板上市标准扩围的鼓舞而持续升温，政策层面对科技创新的扶持方向明确。这使得市场主线从早期的AI算力，逐步向下游应用、智能制造、商业航天等更广泛的领域扩散，行业轮动加速。国金证券指出，真正的牛市往往是广泛市场机会形成合力的过程，当前新的投资主线正在浮现。

最后，持续涌入的增量资金构成了市场的“活水”。 除了前述的巨量成交和ETF扩张，以中央汇金等为代表的长期资金，以及随着存款利率下行而可能逐步转向权益市场的居民间接投资，共同构筑了一个更为稳定和长期的资金面。中信证券分析认为，这种资金生态的演变将有助于A股整体波动率长期下降，迈向“低波动慢牛”。

四、专业展望：从估值驱动迈向盈利支撑的“慢牛”

站在2025年与2026年的交汇点，主流机构对后市保持战略乐观，但强调行情逻辑将发生关键转变。

高盛研究部预测，到2027年底，中国股市仍有约38%的上涨潜力，其驱动因素将从2025年的估值修复，转变为2026年及以后分别为14%和12%的盈利增长。这意味着，企业基本面的兑现能力将取代单纯的预期博弈，成为股价上涨的核心标尺。

“出海”与“AI应用”被反复提及为两大关键赛道。中国企业凭借完备的供应链和工程师红利，正将全球市场份额优势转化为定价权，境外营收占比较高的公司已展现出更优的净资产收益率。同时，AI的关注焦点正从上游硬件向下游能够真正实现商业变现的应用场景迁移。

中原证券分析师张刚认为，上证指数短期围绕4000点蓄势整固的可能性较大。市场未来的走势，将密切依赖于宏观经济数据的验证、企业盈利的实质性改善以及全球流动性风向的最终确认。

市场情绪与关键驱动因素分析表

结语

2025年的最后一个交易日，市场在平静与躁动、回顾与展望中行进。A股以一份创纪录的年度成绩单，告别了从低谷崛起的2025年。指数的高开与随后的震荡，恰如其分地映射了市场在肯定过去成绩与审视未来挑战之间的微妙心态。

展望2026年，中国资本市场“乘势而上、再攀高峰”已成为机构共识。行情脉络有望从全面的估值驱动，过渡到由盈利增长支撑的结构性牛市。随着中资企业在全球价值链中地位的抬升，以及国内市场制度、资金、产业的持续共振，一个更具韧性、更富活力的“低波动慢牛”格局正在孕育之中。今日的盘中博弈，或许正是这场新征程开启前的一次必要换档与蓄力。